大行看好，维持恒安国际“买入”评级
期限： 2020-07-03中信证券表示：恒安国际Q2公司卫生巾收入增速或超预期；湿纸巾需求景气，纸尿裤持续改善，低价原材料及费用优化料将带来利润弹性，2020年业绩有望提速。大股东连续💝增持35亿港元有望提🌞振市场信心，维持“买入”评级。
国元国际表示：生活꧅卫生用品龙头，品牌势能强劲：福建恒安集团有限公司创立于1985年，秉承“追求健康，你我一起成长”的企业使命，专注于生活用纸、卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司凭借在技术研发、产品设计、质量控✤制、品牌建设等方面的持续投入，在业内树立起良好的口碑和极高的品牌认知度。旗下品牌心相印、安尔乐多年来在各细分市场保持市占率第一的位置，品牌势能强劲。
中信证券研报摘要如下
受高端产品销售拉动，2020年Q2卫生巾收入增速有望达中单位数。自2019年上半年开始实施销售渠道改革，公司卫生巾业务收入恢复增长，2020年Qꦅ1受疫情影响较为有限，Q2渠道补库、产品组合发力高端化，其中高端品牌Space7继续保持双位数增长，预计高端产品销售占比🥂可达到高单位数。受此拉动，我们预期2020Q2卫生巾收入增速可达中单位数，H1可达低单位数。由于卫生巾毛利率/净利率可达约70%/35%，其对利润增速的拉动作用较为明显。
湿纸巾增速靓丽、浆价低位运行，纸巾盈利环比仍将提升。2020H1公司纸巾业务也受益于产品高端化，其中湿纸巾品类毛利ℱ率超50%，有望实现双位数增长，占纸巾收入比重料将提升至10%以上，加上品诺、厨房纸贡献，预计公司高端品占比可达15%左右；干纸巾销售Q2逐步修复，下半年有望加强终端促销弥补疫情影响，预计2020H1/A纸巾业务收入同比+5%/+9%。上半年木浆价格持续低位运行，虽然费用率有所提升，料净利率仍环比提升，下ℱ半年预计木浆价格仍将低位震荡。
纸尿裤持续改善，公司费用率有优化空间。2020H1成人纸尿裤销售延续双位数增长，婴儿纸尿裤发力产品高端化和电商渠道，预计纸尿裤2020H1同比增速继续收窄至-3%，全年同比有𒈔望持平。公司上半年受疫情影响费用投入有所收缩，料下半年将增加费用投入驱动终端动销，但全ও年费用率仍有望同比回落1-2pcts，主要来自广告费用率的下降。
大股东连续增持35亿港元，有望提振市场信心。2020年截至6月28日，大股东Cr�꧂�editSuisseTrustLimited（家族信托）、安平控股/投资、行政总裁许连捷连续13次增持，共计增持6,285万股，增持金额34.7亿港元。其中许连捷持股比例由20.61%上升至21.95%，增持金额共计8.8亿港元，体现出大股东及管理层对公司中长期发展前景的乐观预期。
投资建议：新冠疫情对公司整体影响偏正面，公司各项业务经营均存亮点，2020年业绩提速可期。维持2020-22年EPS预测3.64/3.95/4.20元/股，现价对应公司2020PE约17倍，基本面向上有望带动估值修复，维持“买入”评级。
国元国际研报摘要如下
消费升级、产能出清，集中度提升利好行业龙头：
刷卡生活消费改善等级下，產品科技创新及高档化将带动生命纸张、公共卫生护垫、尿不湿餐饮服务这个行业一直实现扩容；且生命纸张的人均拥有刷卡生活使用量及尿不湿的渗透工作会更率也有一直改善的服务器，恒安有所作为餐饮服务这个行业领先名牌，将收益于市場的市場需求的持续性持续上涨。显然，三种餐饮服务这个行业的集重度亦也有拓宽渠道一个脚印改善的服务器，在优质、成本投入、新产品开发、市場需求、名牌等满足优势与劣势的领先名牌厂家将一直吞并不堪营运学习压力的中小学型厂家，促进经济落后的生产能力的出清，市場的市场占有率拓宽渠道一个脚印向领先名牌集里把是时势所趋。竞争优势突出，阿米巴变革变身成长加速器：
集团拥用涵盖宽泛的的渠道网咯及的生产能力构造，薪资产值行业内领跑； 通过采取多茶叶品牌、多项目的业内成长战略方针，赢利本事素质同业内最前沿；具有两种国内外级技木的平台，研发培训程度国内外最前沿；监管层举重若轻，反复变革转化驱动工司不断地不断的迈发布阶梯，新的阿米巴营运形式 有效性优化团对的灵协调本事高性及股票市场想法本事素质、提速分销渠道的转化，预期效果将立即驱动工司夯实基层基础业内龙头品牌道德水准，力促营收不断地可靠增加。首次覆盖给予“买入”评级，目标价74.0港元：
投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别3.67/3.95/4.31元，公司作为行业的绝对龙头，当期估值相较同行明显偏低，我们给予74.0港元的目标价，分别对应2020/2021年18.1/16.9倍PE，较现价有21.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。
